滨江集团：股价合理水平应该在16.26-27.08元

　　土地储备较多，土地成本较低截至08年2月22日，公司拥有的在建和拟建土地总规划建筑面积230.52万平方米，权益规划建筑面积为205.45万平方米。

　　公司土地储备集中在杭州市的核心区域-钱江新城和西湖周边，周边房价较高，土地储备含金量高，新增土地储备成本较低。

　　公司盈利能力强，运营效率高近三年，公司净资产收益率分别为30.05%、44.02%和40.92%，平均为38.33%。2007年度，公司房地产业务毛利率水平为43.25%，高于行业上市公司36.84%的平均水平。公司的高毛利率水平主要得意于经营区域房价的快速上涨以及公司土地成本的低廉。目前公司的土地储备成本与市场房价仍有较大的差距，因此公司的高毛利率水平仍可维持。

　　公司期间费用率仅为3.95%，远低于行业平均水平。

　　盈利预测及投资建议预计2008年公司实现主营业务收入约30.37亿元，每股收益1.170元；2009年主营业务收入约33.22亿元，每股收益1.403元。

　　综合各种估值水平，我们认为公司股价合理水平应该在16.26-27.08元之间。