粤东水泥市场相对垄断 努力拓展珠三角市场
公司在粤东水泥市场具有相对垄断地位。公司目前是粤东地区最大的水泥生产销售企业，2007年水泥产量708.69万吨，居广东省第二名，其中在粤东地区销售水泥489.81万吨，占总销售量的70.71%，在珠三角地区销售水泥180.28万吨，占总销售量的26.03%，公司在粤东地区的市场占有率为37.68%，且有逐年上升的趋势。
水泥工业结构调整给大型水泥企业带来机遇。水泥行业属于高耗能、高污染行业。近几年国家加大了淘汰落后水泥产能的力度，2010年规划提出淘汰小产能2.5亿吨的目标。巨大的淘汰量改变了水泥的供需关系，造成2006年以来水泥价格的持续上涨，拉升了行业景气度，这为像塔牌这样的大型企业提供了做大做强的机遇。
粤东市场有望进一步巩固，珠三角市场有望成为新的增长点。鉴于公司在粤东市场具有较高的市场占有率以及良好的销售网络和信誉，预计公司在粤东市场份额会稳步上升，同时随着惠州龙门基地4500t/d新型干法旋窑水泥生产线的建成投产，公司在珠三角的水泥销售量有望倍增。
未来两三年销售毛利率有望维持上升趋势。公司从2005年到2007年销售毛利率保持了上升的趋势，2007年毛利率为26.26%，未来由于水泥价格持续上涨的预期以及公司对成本的控制能力，公司综合毛利率仍然有一定的上升空间。
字串5
募集资金项目扩大产能和降低成本。募集资金将用于龙门2×4500t/d熟料新型干法旋窑水泥生产线异地改造项目和新型干法水泥生产线纯低温余热发电技术改造项目，两条生产线其中一条已于2006年10月建成投产，另外一条随着募集资金的到位有望2008年底建成投产，预计提高产能180万吨。
盈利预测和投资建议。我们预测公司2008、2009和2010年EPS分别为0.58元、0.78元和0.92元，根据目前A股市场估值水平，我们给与公司2008年20－25倍的市盈率，对应的合理价值区间为11.6－14.5元，相比发行价尚有15.53－44.57％的上涨空间，建议申购。
主要不确定因素。(1)产能扩张后的原材料供应风险。(2)实际控制人控制的风险。(3)固定资产投资增速下滑的风险。(海通证券)
您的位置: