水晶光电川润股份IPO申购策略

　　截至目前今年已过会尚未刊登招股意向书的公司达30家，合计约140.2亿股。

　　本轮IPO市场安排的2只新股均为深市小盘股，预计融资规模在4.6亿元左右。

　　三大证券报同日刊登了上交所关于“大盘股IPO并未分流二级市场资金”的研究分析结果，认为大盘股的发行并未导致大量资金从二级市场退出，市场受到的影响主要来自心理层面。且今年一季报数据显示，近两年上市新股的净利润总额占市场整体的69.12％，说明“优质企业的发行上市是证券市场健康发展的根本，投资者对这些企业也有着较强的需求”。这一媒体报导意在消除市场投资者对新股发行的恐惧感，也不排除为沪市新股的再次“开动”打下伏笔。

　　东方雨虹冻结资金6062亿元，网上申购资金量占比高达99.13％，充分显示了机构投资者对未来市场系统性风险的极度担忧，对新股定价所提供的安全边际的不认同。统计显示，网下机构参与的申购资金量在今年已发行的74家新股中列次低水平。网上网下申购资金呈两极分化态势。

　　由于水晶光电的基本面尚有可圈可点之处，故其最终确定的发行价所对应的发行PE优势并不明显。该公司为国际大品牌的主要供应商，其竞争对手实力不弱，主要来自日韩，其未来业绩增长还依赖于技术壁垒的进一步提高、高毛利率水平的维持等因素。以目前主要研究机构对其二级市场上市之初的定位来看，破发的可能性很小。

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　　川润股份的初询结果尚未揭晓，目前市场对该公司可能存在不确定性主要集中在未来宏观调控对其下游行业投资是否会出现回落的影响上。若该股的发行价低于9元，如8.5元左右，则参与申购的安全边际较高。

　　本轮两只新股的网上冻结资金量的理论值约在9400亿元左右。而当申购热情相对较低时，申购资金则可能会下降至8500亿元左右。

　　结合今年各申购段资金的偏好分析，一般情况下，参与水晶光电申购的资金将可能更多一些。初步情景模拟显示，川润股份的中签率将有可能略高于水晶光电，但两者的申购收益率却比较接近。但是，由于川润股份的发行价还未确定，若该股最终所确定的发行PE比我们预期的更低，则水晶光电的申购收益率则将可能更具优势。

　　综合分析及情景模拟，并鉴于川润股份的发行价及新股上市溢价幅度存在不确定性，我们建议资金量大的投资者可考虑作如下网上申购配置：申购资金的70％申购水晶光电、30％申购川润股份。若川润股份发行PE较低，则可增加川润股份的配置，否则向下调整。

　　我们预期本轮2只新股的平均申购收益将可能在0.02％左右，因此，谨慎原则下，建议融资成本超过2.5％的投资者不妨放弃本轮网上申购。

　　对于可参与网下申购且能承受较低风险的机构投资者则可适量参与。