权证随正股价格波动的风险

　　平安证券衍生产品部

　　正股价格可以说是影响权证价格的最重要因素之一，因此，投资权证时所面临的最主要的风险，也就是正股价格波动所带来的风险。正股价格波动的风险主要表现于两个方面：一是投资者看错正股方向，导致权证投资错误所带来的风险；二是权证具有杠杆效应，致使投资者亏损加倍的风险。

　　对认购证而言，当正股价格上涨时，权证价格也会上涨；认沽证则相反，当正股价格上涨时，权证价格反而下跌。如果投资者对正股方向判断错误，则不免会遭受亏损。以马钢CWB1的走势为例，从2007年10月至今，在正股震荡下挫的影响下，马钢CWB1也由8元多的股价缩水至不到2元。如果投资者认为马钢股份于这段时期会有不错表现而投资马钢CWB1，则不免出现大幅亏损的情况。

　　另外，权证随正股价格波动的风险还体现于权证的杠杆效应上。权证属于一种“以小博大”的杠杆投资工具。当正股价格发生变化时，权证的价格比正股的波动往往要大得多。理论上，投资者可以参考权证的有效杠杆比率这一指标，来判断权证杠杆效应的大小。有效杠杆代表正股价格变化1％时，权证价格变动的百分比，表示投入在正股和权证的资金量相等时，投资权证的收益相对于投资正股收益的实际放大倍数。假设某权证的有效杠杆比率为5，意味着如果正股价格变化1％，理论上权证的价格应该变化5％，即权证价格的波动幅度高达正股的5倍。

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　　也正因为如此，在我国证券市场上，权证每天的涨跌幅限制规定也采取了较为灵活的方式。《权证管理暂行办法》规定，权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－(标的证券前一日收盘价格－标的证券当日跌幅价格)×125％×行权比例。依此式可以推出，权证跌幅＝10％×125％×行权比例×(标的证券前一日收盘价格/权证前一日收盘价格)。如果计算结果小于或等于0，则跌幅价格为零。一般来说，将行权比例折算为1时，正股的价格高于权证价格，所以，权证的日跌幅限制一般都会超过10％。例如，2008年8月1日和8月11日，钢钒GFC1受正股大幅下跌影响，跌幅分别高达13.93%和15.62%，仍未触及跌停板。在有效杠杆的作用下，权证随正股价格波动的风险之大可见一斑。

　　因此，投资权证时，正股价格波动所带来的风险不容小觑。想要较好的控制这种风险，首先应该对正股走势详加判断，其次应对投资权证的仓位加以限制，最后，在投资权证之前设置好止损位，以防出现过大亏损。