远离认沽证炒作

　　平安证券衍生产品部

　　近日南航JTP1炒作之风又起：5月13日尾盘，南航JTP1被迅速拉起，涨幅一度超过20%，最终收涨19.73%。为防止投资者盲目参与南航JTP1炒作而遭受较大损失，我们在此重申南航JTP1的多种风险。

　　首先是价外风险。根据行权价与正股价格的关系，可以将权证分为价内、价外和平价证。对认沽证来说，当行权价格高于(或低于)正股价格时，称其为价内(价外)证，当行权价格等于正股价格时，称其为平价证。

　　南航JTP1的行权价格为7.43元，截至5月13日收盘，其正股收盘价格为11.32元。也就是说，南方航空至少要下跌34.36%，才能使南航JTP1由价外证转变为平价证乃至价内证。但是，南航JTP1的到期日为今年6月20日，距今只剩一个月左右的时间，这种可能性已经很小。一旦权证到期时仍处于价外，持有南航JTP1的投资者将损失全部本金。由此可见，南航JTP1蕴含了极大的价外风险。

　　其次是高溢价风险。对于认沽证来说，溢价率是指买入权证并持有到期时，正股需要下跌多少百分比，投资者才能达到盈亏平衡。

　　截至5月13日，南航JTP1的收盘价格为0.449元，溢价率水平高达42.30%，这意味着投资者如果以0.449元买入南航JTP1并持有到期，则南方航空要在权证到期日之前至少下跌42.30%，投资者才有可能赚钱。显然，要在一个月之内达到如此高的跌幅，可能性非常之小。

　　另外值得一提的是，高溢价权证走势容易脱离正股走势，因而操作风险较大。以上周数据为例，南航JTP1的正股累计下跌6.96%，权证不但不涨，反而大幅下跌，跌幅达21.51%。

　　最后是时间价值的损耗风险。从理论上说，权证的价格可以分为两部分：一部分是权证的内在价值，另一部分是权证的时间价值。内在价值是指权证立刻行权可以获得的收益，时间价值代表权证在到期之前由于正股的波动给持有人带来收益的可能性。

　　目前南航JTP1的内在价值为零，其市场价格可全部归于时间价值。但是，此类深度价外认沽证的时间价值损耗是相当快的，且随着时间的流逝，时间价值损耗会越来越快，直至归零。因此，如果南航JTP1不能在剩余期限内转为价内证，其于到期时归零在所难免。

　　总之，南航JTP1处于深度价外，且溢价率高企，蕴含了极大的风险。虽然南航JTP1已经持续下跌一段时间，但市场价格仍远远偏离理论价格，建议投资者不要参与南航JTP1的投机炒作。