S三九：完成股改指日可待

　　本周，S三九主力建仓数据)对7月9日公布的股改对价进行了较大程度的调整，取消了用资本公积金向流通股股东每10股转增2.2股的安排，直接将非流通股股东向流通股股东送股的水平从10送0.122提高到10送3。调整方案还取消了原先争议最大的“蝶式”权利，并新增添了间接业绩承诺。

　　尽管根据原先的安排，有些机构将最终的对价水平折合成10送2.9，和调整后10送3的水平相差不大，但银河证券研究员李鹰鹏提醒说，根据另一种考虑除权、权利折价等综合因素的算法，原先股改对价的实际水平其实只相当于10送1.652，再加上一个两年后的现金收益权。再加上原方案中的认购权利和认沽权利由于缺乏流动性，该权利的时间价值无法有效体现，作废的可能性将会很高。如果目前的流通股股东如此理解此方案，则该方案通过的可能性自然不大。

　　而对修改方案通过的可能性，有人士认为，10送3的水平已经达到了股市的平均水平，并且先前市场对三九股改的期待也并不是很高，因此这一方案最终在股东大会通过的可能性很高，完成股改已指日可待。

　　对公司作出的2008年每股收益达到0.5元，2009年达到0.65元，否则还将追加送股的承诺，李鹰鹏分析，这一承诺略高于机构对S三九今明两年业绩的普遍预测，因此公司实际也在向外发送乐观信号，表达了公司对未来业绩保持稳定的信心。他还认为，S三九在甩掉原先沉重的财务负担，并且业绩呈现恢复性增长后，有望再次成为国内OTC龙头，并有望成为该领域的标杆企业。

　　不过从市场反应看，S三九复牌以来的三个交易日均无量跌停。业内人士，公司在两个月前停牌的股价还与去年8月的股价相当，而目前绝大多数股票价格已跌回2006年水平，因此复牌即跌停非常普遍。影响S三九股价的唯一因素是市场信心不足。