光大保德信三季度策略报告：行业研究汇总 - 市场 - 股票

　　交通运输业：“作为我国经济活动中‘传统的朝阳行业’，具有良好的防御性和稳健的成长性，中国经济的长期增长必定会使整个交通运输行业长期受益(引自2005年二季度策略报告)”。延续我们二季度报告的观点，在向下调整的经济周期中，良好的防御性和稳健的成长性以及中国经济的长期增长前景使整个交通运输行业长期受益。选取有强大区域经济支持，能够持续扩大运营资产并且提高资产运营效率的公司仍然是关键。

　　A、航空：油价的进一步上涨、仍然不明确的汇率改革方向、不断增加的运力以及欲罢不能的价格战加大了航空业的不确定性，但我们认为该行业中一些已完成重组、经营效率较好、外币负债较多的公司仍有一定的机会。

　　B、机场：虽然增长势头有所放缓，但仍然是稳定增长的代表。重点关注未来能够通过投/融资建设/购入/置换优质运营资产的公司。

　　C、港口：具有优良地理位置和自然条件的港口公司一直都是中国经济持续增长的受益者。吞吐能力的改善和装卸费率是否能够提高是关注的重点，相对于以集装箱运输为主的港口企业，我们对于以散杂货为主的港口企业态度更为谨慎，经济周期对其影响相对而言会更大。 字串2

　　D、航运：在外贸进出口和整个经济高速增长的拉动因素消失后，相关板块的不同供需状况以及周期长短的不同决定了我们关注的重点应该是不同细分市场的未来走势。仍然比较看好集装箱运输和特种件杂货细分行业，对于散杂货和油运行业保持谨慎态度。

　　E、公路：继续谨慎看好地理位置优越，下属资产优良，管理素质高的上市公司。

　　石化行业：虽然近期由于石油价格高企和技术反弹需求引致乙烯等产品价格回升，另外股权分置引起的收购兼并预期也造成了一定投机性的预期，但是我们仍然坚持整个石化行业05年底、06年初见顶的观点。而国内对原油持续的需求使我们更愿意关注有持续增长的石油开采和生产能力的企业。

　　A、石化：下游行业需求的减弱、高企的油价、扩大的产能都已经比较清楚的表明了石化行业的周期见顶。对于股权分置之类的投机性预期不会有助于形成中长期投资策略。高油价时代最应该关注的是上下游一体化程度较高、企业运营效率不断提高的上市公司。

　　B、炼油：虽然近期成品油价格的上调缓解了炼油企业的部分压力，但是我们认为定价机制短期内不太可能完全市场化，在此之前，单纯炼油企业的盈利波动性难以预测，不宜过多介入。

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　　C、石油开采：虽然此类企业在高油价时代应该是个明智的选择，但是一方面国内A股市场该类上市公司供给缺失，而且有关企业的新探明储量并不充足，只能关注与石油开采有关的上市公司。

　　钢铁行业：钢铁价格近期的急剧下跌验证了我们上季度对此行业的判断，钢铁行业已经从周期高点开始下降，企业的05、06年的盈利也将走入下降通道，行业的深度调整和进一步整合不可避免。但我们还是应该看到，国家政策面的松动以及未来上游原材料价格的逐步回落，还是会有助于一部分产品结构好，管理能力强，市场占有率高，有定价能力的企业在下降周期中保持龙头的优势。

　　有色金属行业：总体上收到对于周期见顶的恐惧、人民币升值预期、美元汇率走势以及国内需求的不确定性影响，难以有大的作为，但是由于细分行业较多，通过具体分析细分行业的供需状况我们仍能找到一定的投资机会。另外，对于一些由于原材料价格见顶导致本行业周期见底的细分行业，我们也可以适当关注。煤炭行业：“中期来看，宏观调控的效果必然会最终体现在对煤炭的需求上，煤炭行业的产能扩张速度也将远远快于业内的预期，再加上国家煤矿安全投入标准的提高，资源税收的调整等因素，整个行业的前景并不如预期的那么乐观。(引自2005年二季度策略报告)”正如我们上一季度的报告中所预期的一样，虽然煤炭价格仍在高位徘徊，但由于下游需求的减弱、行业新增产能的释放、运输瓶颈的缓解以及安全及资源税费的提高使得整个行业趋于见顶的迹象开始显现。长期来看，煤炭企业能否通过提高生产和管理效率获得稳定的增长才是关键。

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