消费升级类行业投资策略

　　本文要点：

　　● 中国通过20多年来的改革开放和经济增长，已经积累了相当深厚的自我发展的内在动力，形成了一个带动经济增长的巨大引擎，进入了一个真实的经济增长繁荣期，而引领新的增长周期的龙头是城市化。

　　● “外部冲击”的压力，对于当前消费升级的影响越来越大，资本流动对汇率冲击和大宗商品价格激增的冲击都开始对中国发生作用。今年由于原材料价格的大幅度上涨，使得由成本推动导致的物价上涨对中下游产业带来的压力越来越大。

　　● 从现在和未来一段时间看，城市化带来的物价温和上涨将成为一种趋势，直接导致了各类服务价格的上扬，因此服务消费的升级成为消费结构升级首当其冲的对象。稀缺资源、基础设施和公共服务的收费价格的上调使大量利润向服务行业转移，服务行业成为消费升级的首批受益者。

　　● 沿着城市化引领下的消费升级这条主线，以及经济全球化带来的外部冲击、汇率改革、产业政策等多方面不确定因素造成的影响，消费升级各行业在经济增长中将呈现分化。投资的机会一方面将集中于具有区位优势、稀缺资源、牌照资源的公司，另一方面则应关注那些具有成本转嫁能力以及符合产业发展导向的公司。 字串1

　　2005年消费升级类热点行业分析

　　2004年城镇居民人均可支配收入达到9421元，人均消费性支出6511元，根据我们的计算，从各项支出的收入弹性角度看，2004年交通和通讯、食品、医疗、娱乐教育文化服务的弹性系数较高，其中交通和通讯增长幅度最快(收入弹性系数2002-2004年连续3年均位居第一)，而食品、医疗、娱乐教育文化服务的增长首先从服务消费的升级体现出来，第三产业中的与服务有关的行业首先分享到了消费升级的这块蛋糕。例如零售业受益于食品质量和结构的升级，家电业受益于数字电视产业政策的机遇。基于此，我们选取了包括零售、汽车、家电、通信四个行业作为我们的当前重点关注和研究对象。

　　零售业：城乡消费齐头并进

　　在城市化加速推进、消费结构升级和零售业全球化等因素的推动下，2005年国内消费延续了去年增长的势头，一季度全社会消费品零售额继续保持两位数的增长，达到15112亿元，比去年同期增长13.7%；城市消费依然占据主导地位。城镇居民家庭人均可支配收入为2938元，比去年同期增长11.3%；扣除价格上涨因素，实际增长8.6%。人均消费性支出2020元，增长9.9%，实际增长7.2%，其中，服务性消费支出为515元，增长8.6%。 字串4