招商基金投资策略报告

　　招商基金公司在最近推出的第三季度投资策略报告中指出,根据对宏观经济和股票市场的判断,第三季度仍将坚持“自下而上”的投资策略,以精选个股为主,波段操作为辅。报告同时提出,A股市场已经蕴藏着历史性的投资机会。

　　报告称,虽然在宏观经济温和减速和上市公司盈利增长趋缓的大背景下,政策性利好和股权分置改革试点的正面效应的释放需要一个过程,而市场对股权分置改革试点后的扩容预期也将考验投资者的信心,但从中长期来看,股权分置改革将为A股市场和流通股东创造价值,同时对中国经济维持7%-8%增长的预测并不悲观,并可能在2006年前后进入新一轮的景气周期。因此,A股市场已经蕴藏着历史性的投资机会。

　 报告指出,从股市运行的宏观环境来看,5月份的各项宏观经济指标大部分进入了较为理想的状况,意味着宏观经济软着陆已成定局,进一步加息的可能性很小,宏观经济将进入平稳增长期。

　 报告认为,长期困扰市场的估值风险已经释放。经过几年的反复下跌,国内A股市场的平均市盈率水平已从60多倍下降至16倍,尤其是上证180指数和深证100指数的估值水平已低于MSCI亚太地区指数。从招商基金股票池的情况来看,所重点关注的276家公司的市盈率已从2004年底的16.6倍下降至目前的11.6倍,处于历史最低水平；而每股盈利的增长从2004年43.23%下降至2005年的27.67%。报告预期,2006年的盈利增长将降到6.87%,并初步判断2007年将出现明显回升。但如果宏观经济在2006年步入新一轮的景气周期,盈利增长出现回升的时间将会提前。

　 在具体投资策略方面,报告指出,要在股权分置改革中坚守价值投资的理念,重点投资于基本面良好同时又能从股权分置改革中受益较多的公司。