家电业中期策略：面向国际“剩”者为王

　　投资要点

　　放眼家电行业中的各子行业，我们继续相对看好空调及其上游的压缩机、阀门等关键零部件行业；而对彩电、照明和手机三个子行业则分别给予中性、中性和减持的评级。

　　05年1-4月份，空调总销量同比增长3.85%，其中，出口同比增长24.97%，内销同比下降15.32%。出口仍然是行业的增长点。

　　虽然从整个行业来讲，增长幅度明显放缓，但行业内的格力、美的两家龙头企业依然取得了骄人的业绩，总销量分别同比增长23.9%和47.06%。业内预测，未来两年，产业集中度将进一步提高，到07年，规模生产的内资空调企业数量将下降到10家左右。

　　空调上游的空调压缩机行业虽然受到下游整机销售放缓的影响，但是由于整机企业继续争夺关键零部件资源，销售继续快速增长。1-4月份，总销量同比增长20.4%，随着新增产能的投入，预计05年底达到供需平衡。

　　受出口退税下降、原材料价格上涨等因素的影响，我们预测05、06年的行业整体业绩将基本持平；但同时，在新产品方面进展迅速的企业很可能取得业绩的快速增长。

　　如果人民币升值的话，对家电各子行业都将产生负面影响。我们认为，按照从轻到重的次序为空调、照明、彩电和手机。

字串9

　　在重点公司中，我们对格力电器  （000651 咨询更多）、美的电器  （000527 咨询更多）和三花股份  （002050 咨询更多）三家企业给予“增持”评级，对于浙江阳光  （600261 咨询更多）给予“谨慎增持”评级。