建筑行业中期策略：行业景气遇调控冲击

　　建筑业的景气周期大致与GDP同步，但波动性要更为明显。建筑安装工程投资额度的变化情况是建筑行业周期的决定性因素，建筑安装工程投资大致占全社会固定资产的60%以上，固定资产投资减缓将对建筑业的增长造成一定的负面影响。

　　工程建筑行业上市公司的平均市净率水平呈逐年下降的趋势。多数建筑企业属粗放式经营模式，在建筑市场繁荣期间，业务收入高增长可以抵消净利率降低的影响，一旦市场景气度回落，则企业的利润水平就会受到明显影响。但对于具有品牌、资质和规模优势且业务类别多元化的建筑企业而言，其抗市场波动的能力就要强一些。

　　产业并购价格提供了建筑行业上市公司的定价基准。分析国内外建筑钢结构行业的三起并购案例，大致确定钢结构行业的产业并购的定价原则在1.05 – 1.2倍PB之间。相对产业收购价格而言，当前钢结构上市公司的市价显然高估。

　　工程建筑行业的平均净利率水平已经到了很低的程度，尚看不出明显的回升迹象，而政府对房地产市场的调控措施也将对房屋建筑市场造成一定的负面影响。因此对工程建筑行业仍将维持观望的投资策略。