05年下半年食品饮料行业投资策略

　　1、2005年1－5月份，全国食品饮料行业共实现销售收入5951.61亿元和利润总额270.72亿元，分别同比增长28.70%和25.94%，净资产利润率为5.84%，总资产利润率为2.43%。进入5月份以后，饮料制造业的利润增速急剧下滑，这与白酒进进入消费淡季、啤酒增长情况不理想有关系。饮料制造业的利润增速下滑也拖累了食品饮料行业整体的利润增速，如果在消费旺季中啤酒行业继续表现不理想的话，饮料制造业甚至于整个食品饮料业的利润增长都可能受到影响。

　　2、高位平稳、小幅回落的粮价走势对食品饮料业的发展而言，无疑是一个利好，成本上涨压力的减轻和消费的持续增长将使得食品饮料企业的盈利能力进一步提升。05年，我们预计食品饮料行业仍将继续维持快速增长的势头，销售收入增速和利润总额增速均有望维持在25%以上，预计有望取得较好增长的细分子行业为肉制品业、葡萄酒行业、乳制品行业和白酒行业。

　　3、由于整个食品饮料行业内细分子行业众多、企业分化较大、联动性差和板块代表性不强，因此我们给予食品饮料行业“中性”的投资评级。从子行业层面来考量，我们看好的子行业为：肉制品加工业、乳制品制造业、白酒业和葡萄酒业，维持对啤酒业和黄酒业的中性评级，看淡制糖业。

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　　4、防御背景下坚持对龙头企业的选择。对于后市，我们认为在未来的6－8月内市场仍然是一个防御性的市场，周期性行业和公司显然将继续延续前期的颓势，无法得到基金经理们的青睐，而消费品行业中的龙头公司将因其出色的防御性特质受到基金经理们的垂青，一方面是因为这些公司的抗跌性而走势强于大盘，另外一方面则是由于基金经理面临着残酷的净值排名考核，在这种博弈困境下，我们认为食品饮料行业内的优质龙头公司将是一个理想的防御品种。

　　5、综合行业与上市公司的基本面，我们认为在未来6－8月内，双汇发展、伊利股份、贵州茅台、青岛啤酒、燕京啤酒等5家公司具有较大的投资机会，给予“谨慎推荐”的投资评级。