煤炭业上市公司估值与投资策略

由于国际煤炭市场相对成熟，市场需求和煤炭供给相对稳定。在国内煤炭行业景气顶点临近的预期下，市场供需状况将劣于国际市场，国内煤炭上市公司估值水平将倾向低于国际煤炭上市公司。因此，除市销率外，国内煤炭上市公司滚动市盈率、动态市盈率与最新的市净率均低于纽交所煤炭上市公司估值水平，煤炭行业上市公司合理动态市盈率应为9－12倍之间。

从2003年10月到2005年6月17日，上证指数下跌20.59%。所有行业中只有煤炭指数和石化指数绝对涨幅大于零，分别为9.49%、0.81%。在煤炭行业利润回调风险较高预期下，我们认为未来一年中煤炭行业指数将弱于大盘，给予“回避”评级。鉴于煤炭短期供给存在较大压力、近三个月煤炭指数跌幅较深动态市盈率水平相对较低，仍可积极关注短期反弹机会，并及时逢高减持。建议重点关注2005年销量增幅较大、非煤业务抗风险能力较强的公司，如兰花科创等。