本周银行金融股带领大盘破位并创出新低，周五轻松击破2245点。全周沪指累计大跌194.92点，收于2202.45点，深成指暴跌740.04点，收于7264.20点。两市合计成交2122亿，较上周2346亿略有萎缩。
伴随基金重仓股的下跌，基金在银行、煤炭上调仓明显，、QFII资金小幅净流入，仅仅算一种试探。大智慧Topview数据显示，8月28日至9月3日间5个交易日大盘机构资金在前3个交易日资金连续净流入28.7亿后2日资金开始净流出9.0亿。5个交易日中机构主动性买入221.2亿，主动性卖出196.9亿，累计成交418.1亿，占期间沪市成交总额的26.5%。
TOP席位综合分析显现，统计期内5个交易日间基金共成交337.4亿，该成交总额较上一统计期(8月21日至27日)增加23.2%，基金合计买入168.9亿，卖出168.5亿，资金微幅净流入0.4亿。从参与交易的基金会员来看，出现在交易排行上的281家基金会员资金净流入在1.0亿以上的有24家，净卖出超过1.0亿的有26家。其中中国南车 （601766 ）、浦发银行 （600000 ）、贵州茅台 （600519 ）等蓝筹出现在净卖出排行前列。
保险资金继上一统计期净买入14.0亿后，8月28日至9月3日间资金再次净流入7.6亿，不过，从净买入资金超过1.0亿以上的多头席位交易个股来看，资金还是分散在保险、银行、煤炭石油等多家个股中。QFII云集的中金淮海路营业部、申万上海新昌路营业部资金同样出现净买入，5个交易日中两者资金分别净流入5.5亿及1.8亿，合计成交27.2亿。
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从板块资金流向来看，银行、煤炭两主流板块机构资金净流出最为明显，资金分别净流出15.5亿、3.2亿，而电力板块保持连续9个交易日净流入合计7.6亿，华能国际 （600011 ）、国投电力 （600886 ）本周表现强劲。此外，钢铁、地产资金分别小幅净流入3.2亿、1.5亿。
没有什么事情比恶性循环更糟糕的了。本周我们看到了基金重仓股的进一步崩塌，并蔓延到最核心的领域，贵州茅台和苏宁电器 （002024 ），随后是双汇发展 （000895 ）、张裕A、上海家化 （600315 ）、青岛啤酒 （600600 ），甚至上海机场 （600009 ）、农产品 （000061 ）、银座股份 （600858 ）这些二线个股也开始破位下跌。这些股票基金持仓高度集中，平时交易十分清淡，只要很小的抛压，就可以造成股价的重挫。
随着油价和大宗商品价格的回落，前一轮牛市的逻辑渐渐远去，新的逻辑在哪里呢？本周指数再创新低，并以一种稍稍出乎意料的方式跌破2245。作为交易者，错了就要及时纠正，环境不适合就收手休整，始终掌控回旋余地保住资本实力才是长久之道。
基金：做多乏力
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根据统计显示，上周一直做多的基金，在本周渐渐出现分歧，资金持续出现卖出的现象。基金已经连续4个交易日资金净流出，累计达到了15.13亿。目前来看基金的做空，并非突发现象。8月下旬基金连续两次抄底，8月19日和20日基金抄底成功后获利出逃，而8月28日和29日两天基金如法炮制却没有达到之前的效果。这点正是基金做空的导火索， 而指数连续下跌加快了立场不坚定的基金反手做空的速度。
本次统计结果显示，除去8月28日的买入外，基金整体交易以卖出为主。卖出对象主要是银行股，浦发银行、兴业银行 （601166 ）、招商银行 （600036 ）、民生银行 （600016 ）和工商银行 （601398 ）等分别被卖出了5.27亿、3.06亿、2.68亿、1.95亿和1.74亿元。此前一段时期内的银行股，一直都被基金看好并且大量买入。而此前被基金看好的保险股，也开始遭到基金的减仓。虽然还没有大规模的卖出，但中国平安 （601318 ）和中国人寿 （601628 ）的卖出压力越来越大。中国平安基金的买入为7.63亿，但是卖出额也高达7.1亿，中国人寿的买入额为4.26亿，卖出额为4.07亿。
保险：建仓步步为营
作为股市中曾经的“空军司令”，保险资金在上月首次做多A股之后，本周继续做多A股。通过大智慧TOP数据显示，8.28日—9月3日的五个交易日里，T类席位共买入15.17亿、卖出7.58亿、资金净流入7.59亿，其中买入8个席位净买入超0.5亿，由于近期席位号经常变动，所以不排除其中有几个席位为同一家保险公司。
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对近期的震荡，保险资金也表现出较为谨慎的态度，但其基本建仓方向没有什么改变。从近期T类席位(保险资金)具体交易看来，本周保险资金仍然是以金融类股为主要建仓对象，买入招商银行0.9亿、交通银行 （601328 ）0.37亿、兴业银行0.31亿、中国平安0.28亿、中国人寿0.24亿、华夏银行 （600015 ）0.21亿、民生银行0.2亿等。除建仓金融类股外，一些公司业绩较好、股价超跌的优质地产、医药股亦是保险资金的主要建仓对象。其中资金净流入金地集团 （600383 ）0.66亿、保利地产 （600048 ）0.18亿、上实医药 （600607 ）0.15亿、复星医药 （600196 ）0.14亿。而上周被T类席位大举买入的上海机场、中国远洋 （601919 ）、中国石油 （601857 ）、中国神华 （601088 ）、贵州茅台、伊利股份 （600887 ）、青岛啤酒等个股本周继续被保险资金看好。
虽然金融类股是T类席位主要建仓对象，但也存在较大分歧。据大智慧Topview数据显示，浦发银行、工商银行、中国太保 （601601 ）三只金融股被保险资金主动卖出近3亿，占近5日T类席位总卖的40%左右。其中T99555、T104025两席位分别于9月2日、3日卖出浦发银行1亿、0.96亿。另外云维股份 （600725 ）、栖霞建设 （600533 ）、宝钢股份 （600019 ）、中海发展 （600026 ）、北大荒 （600598 ）等个股也是T类席位主要抛售对象。
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QFII：继续买入前期重仓股
统计8月28日—9月3日Topview数据，几大QFII营业部共买入25.19亿、卖出11.58亿、资金净流出13.61亿。且通过TOP席位综合查询显示，瑞银证券营业部和国际金融上海淮海中路营业部分别以5.59亿、5.52亿的资金净流入位列席位买卖第一、第二位。虽然本周QFII做多动能较上周强近2倍左右，但从每日具体交易数据看来，QFII此次抄底似乎有些被动。QFII本周主要建仓时间集中在28日、29日，两日资金净流入达10亿元。随后大盘开始震荡走低 ，QFII做多动能也随之减弱，这是否意味着国际著名投行QFII和普通投资者一样，此次抄底也面临着相应程度的套牢。
众所周知，QFII在印花税上调之前4月份初期开始抄底A股，主要建仓的是一些大盘蓝筹和行业龙头股。统计4月1日—9月3日数据显示，四大QFII营业部重仓买入超过10亿的个股有中国平安、中信证券 （600030 ）、海螺水泥 （600585 ）、交通银行、招商银行、兴业银行、工商银行、中国人寿、建设银行 （601939 ）、大秦铁路 （601006 ）、浦发银行。其中，中信证券、中国平安、海螺水泥、交通银行4只股资金净流入达20亿以上。而这四只股票本周正好在QFII净买前十之中，资金分别净流入3.23亿、2.45亿、1.01亿、0.39亿。可以看出，QFII对前期重仓股还是比较看好。
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(大智慧研究所)
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