安信证券：歌尔声学 业绩告诉增长 研发能力领先

　　歌尔声学  （002241 ）进入该业绩呈高速增长态势：其主要原因在于几个方面，首先，公司产品主要为手机配套，而手机市场尽几年始终保持快速增长；其次，全球手机制造加速向国内转移，使得国内配套企业获得了进入国际手机供应链的机会；公司研发投入高于同业竞争对手，拥有专利数量也居行业前列，公司对研发创新的重视使公司兼具技术和成本双重优势，逐步为国际主流客户认可，目前全球主要手机制造商均已经成为公司客户，并且给予公司的订单迅速增加。

　　安信证券认为，公司将自身定位为声学整体解决方案提供商，这就超越了那些将自身定位为为终端企业提供配套元器件的OEM 和ODM 企业的竞争对手，能够更全面、准确把握技术变化趋势和客户需求，成为公司在竞争中后发先至的重要原因。

　　另外，终端产品时尚潮流化趋势和3G 在全球的普及发展使未来手机换机需求将快速增长，蓝牙技术普及也使蓝牙耳机的巨大潜在需求会逐步得到释放，终端市场集中度的提升使公司市场份额将稳步提升，而公司前瞻性的战略布局，在最具发展前景的MEMS 麦克风领域已经形成技术领先优势，这些都将成为支持公司未来几年高成长的重要因素。

　　安信证券预测公司08、09 年EPS 分别为1.27 和1.88 元，从整个电子行业元器件动态估值水平来看，剔除亏损企业外，08、09 动态PE 分别为19.4 和15.8，公司09 年动态PE 低于行业平均。安信证券认为，公司是国内电子元器件公司中少有的具有国际竞争优势，进入国际供应链并成为主流终端厂商核心供应商的元器件企业，在研发创新方面在行业内居于领先地位，公司竞争优势的体现尚处在初期阶段，因此公司应该享有一定的估值溢价，根据当前的整体市场状况，安信证券认为给予公司09 年20 倍的PE 是合理，对应目标价格为38 元，给予公司"买入-A "的投资评级。