东海证券：鲁泰A 具有技术和成本优势的行业龙头

　　本次对鲁泰A进入该的调研缘由：其一中报业绩增长略超预期，净利润增长近39%，产品毛利率有所上升，在行业整体增速回落的情况下，公司相对业绩增长表现优秀。公司表现良好的原因在哪里，有必要对此进行分析；其二产业升级是纺织业目前经历的发展阶段，在未来的产业整合中作为龙头企业的鲁泰能否将优势扩大，提高自己的产品档次和市场占有率、成为代表行业未来发展趋势的佼佼者，进而分享到产业升级的利益，这一问题引起我们的关注。

　　目前我国国内中高档色织布主要有包括鲁泰、溢达、雅戈尔在内的几大生产企业。随着消费的不断升级，主要用于高档衬衫的色织布也在逐步经历产业升级。

　　鲁泰出口增长来自于数量和价格的增长。数量增长来源于产能的扩张、价格增长来源于技术优势所带来的产品档次和品质的不断提高。09/10年鲁泰产能扩张有所放缓，价格年增长在6%左右，在人民币未来两年升值预期将放缓的假设下，预计08/09/10年鲁泰收入增速为8%/12%/10%。

　　成本优势是鲁泰上半年预期超增长的主要原因。成本优势来源于通过签订长期合同锁定优惠的棉花价格，通过外汇远期获得汇兑收益减少财务费用，利用完善的产业链结构降低成本。

　　估值。预计08、09年的每股收益在0.64元、0.72元，给予09年12倍/08年13.5倍市盈率，目标股价8.64元，目前股价7.8元，仍有10.8%的上涨空间，给予增持评级。如果增发成功，内销品牌增长或将成为新的增长点，届时我们将根据新的情况调整估值。 字串7

　　􀂉  风险因素： 人民币汇率波动的风险，所得税率调整的风险，增发会否成功的风险。