2008年8月底，我们前往盘江股份进入该进行实地调研，参观了公司金佳煤矿，与集团董事长、公司总经理、董秘等高管进行了座谈，在充分交流之后，我们对盘江股份有了更深入的了解。
整体上市前，公司沦为集团的洗煤厂，无法享受煤炭行业的高景气。目前盘江股份拥有两个煤矿和四个选煤厂。煤矿包括火铺矿和老屋基矿，核定产能为210万吨。2007年公司的煤炭产量仅为168.07万吨，07年关联交易15.04亿元，超过了其2007年底的净资产额，关联交易占公司总营业成本约为72.9%。
整体上市方案预案出台，公司规模和效益齐升。今年7月10日公司公布大股东资产注入、整体上市预案，将注入810万吨的核定产能。集团及债转股公司注入4个半煤矿，分别为山脚树矿，金佳矿，月亮田矿和土城矿以及火铺矿未上市的另外一半，注入资产总值不超过70亿元。预计注入资产后，08、09年公司每股收益将比07年提升4.6倍和8.4倍。
公司购买资产估值合理，与近期注入资产的上市公司资产估值相比有明显优势。大股东增发价高于目前市场价，有利于中小股东。
公司资源优势和区位优势明显，未来3年内产能将扩大1倍。客户对公司主要产品—焦精煤产生依赖，在产品价格上公司有强势的定价权。
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公司技术优势明显。对贵州复杂地质条件的熟悉，使其能以较小的成本开采百万吨级的煤矿，在竞争中占据优势地位。
公司将成为贵州省整合小煤矿和做大煤炭产业的资本运作平台，政府和企业都积极推动整体上市。 未来公司将向上下游产业链延伸，通过参股的方式获得产业链的利润。煤矸石发电、水泥制造、煤化工、参股钢铁等都是公司未来发展的方向。
公司吨煤毛利润高达400元，未来毛利率有望维持在40%以上，随着产量的扩大，公司盈利能力和盈利规模将急剧膨胀。
公司在江南地区无强大的竞争对手，面临的最大风险是经济的下滑和煤价跌幅超过15%。如果整体上市进展顺利，公司的增长是确定无疑的。
我们给予公司“强烈推荐”评级。我们按照焦煤价格1500元每吨的保守价格测算(现公司售价已经达到1700元，市场价为1900元每吨)，08、09年EPS分别为1.21元、2.06元。根据DCF估值模型测算，当总股本为5.94亿股时，公司的绝对价值为25.32元，假设当前整体上市已经完成，总股本已经扩大到1.0577亿股时，公司的绝对价值为13.61元。这是公司的现金流折现的价值所在。鉴于市场处于熊市当中，煤炭股受到市场整体估值的束缚，国际市场的煤炭股的PE低值在7倍左右，按09年业绩的7倍PE估值，我们认为公司股价在未来6个月目标价为14.42元。我们给予“强烈推荐”评级。
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