国都证券：中国远洋 业绩好于市场预期

　　中国远洋  （601919 ）进入该日前发布08年上半年业绩预增公告称，受益于上半年国际航运市场总体健康及公司积极采取有效措施增收节支，08年上半年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长90%以上，08年上半年每股收益将超过1.31元。

　　此前，市场过于恐惧公司“可能”的负面预期。经济减速、大量新船订单交付、运价下降及限售股解禁等成为重要的心理压力，但我们认为市场已经充分“挖掘”了关于公司“可能”的负面预期，而实际状况远好于市场预期。事实上，当前的BDI指数仍将维持历史相对高位。

　　我国铁矿石进口量仍是影响行业需求的主要因素。钢铁和煤炭是最主要的两大散货货种。我国铁矿石进口量占据全球贸易量的半壁江山，08年我国粗钢生产预计增速为9.7%，我国自产铁矿石量虽有扩大，但由于品位下降，进口铁矿石量仍将保持14%的增速，我国铁矿石进口量仍是影响行业的首要因素。亚洲国家铁矿石进口量合计占比为75.5%，而远距离的巴西和澳大利亚约各占出口份额的34%，较长的运距趋势将消耗更多运力。

　　其次，煤炭运输成为需求增长又一驱动力。由于石油价格的大幅上升，煤炭消费的经济性日益显现，煤炭消费需求攀升，而我国等传统煤炭出口国出口量的减少导致周边国家寻求更远区域进煤炭，从而明显拉长了运距。全球经贸结构的变化拉长运距；澳洲和巴西塞港严重、发达国家港口建设落后于航运业发展，加上部分国家国内陆铁路运输的瓶颈限制导致有效运力大幅减少。这使结构性矛盾依然突出。原定2009年后交付的大量新船订单成为散货市场上一个挥之不去的阴影，但受次贷及船厂自身条件影响，有部分订单将被取消或延迟交付，这使得实际运力增加对航运市场的压力没有想象中大。

　　同时，散货经营总部的成立进一步将提高公司竞争力和经济效益。散货经营总部根据上述三家公司的授权，对外统一以CHINA COSCO BULK 名义进行合同业务洽谈，安排合同签署，以达到既能积极参与市场活跃度比较高又能保持稳健持续发展特性，还能保证安全管理先进的目的，同时运用统一经营的影响力，获取更大利益。而且，预期公司在2009年收购集团的油轮资产，干散货运输市场与油运市场各自有不同的景气周期，各项业务的周期交替将增加公司业绩稳定性。

　　预计2008年-2009年，公司的每股收益为2.6元和2.5元，对应2008年动态市盈率约8倍，价值被低估，我们给予其“短期强烈推荐、长期A”的评级。