□中原证券 高世梁
中国远洋 （601919 ）发布半年业绩预告，预计公司上半年业绩同比将增长90％以上。
中国远洋是全球规模最大和最具竞争力的综合类航运企业之一，公司各项业务规模均居于世界前列，其中干散货航运业务总运力全球排名第一。
公司干散货业务量稳定增长。截至2007年底，公司共经营干散货船419艘，运力规模达到3298万载重吨。按照现有订单计算，2008年到2011年公司干散货船队运力将以年均5%的增速增长。
铁矿石和煤炭运输是最主要的业务，两者合计占公司干散货总货运量的77.3%。目前，铁矿石和煤炭运输市场的良好环境、“中国因素”支持、大客户COA合同保障、运输距离拉长等因素都将促进公司干散货业务量稳定增长。而2008年6月成立的散货经营总部将有利于公司统筹资源，更好地适应市场和客户需求，发挥好散货业务的协同效应。
在铁矿石、煤炭运输需求的带动下，运距拉长、港口塞港等因素的作用下，2008年BDI指数均值将超过2007年。公司正在采用灵活的经营方式来应对未来指数走低的风险。
公司目前采用COA合同、现货运输、期租等手段来综合安排运输方式，2007年四季度公司将2008年54%的营运天收入通过期租方式锁定在高位，各船型锁定的平均期租水平平均涨幅约1/3，成功地锁定了利润并规避了市场波动的风险。鉴于公司追求短期最大收益和长期稳定收益相结合的良好经营方式、市场的良好判断力以及在行业中的话语权，公司驾驭市场波动的能力远强于竞争对手。
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资产注入长期可期。中远集团将公司定位于“上市旗舰、资本平台”，在2007年6月上市后不久，就将全球规模最大的干散货船队注入上市公司。未来，为了打造全球规模最大和最具竞争力的综合航运物流企业，集团公司仍有继续注入资产的预期。目前来看，油运资产和造船修船资产可能会在适合的时候注入公司，届时公司将实现业务贯穿整个航运价值链、提供综合航运物流服务的目标。
在不考虑资产注入的情况下，预计公司2008年和2009年每股收益分别为2.5元和2.65元，按照6月24日收盘价19.15元计算，动态市盈率分别为7.66倍和7.23倍，在整个航运板块中估值最低。
公司将面临以下风险：航运市场波动影响公司经营利润；如何协调各业务板块考验公司管理能力；人民币升值对利润产生负面影响；燃油成本是成本控制的重中之重；6月26日5.35亿股限售股解禁可能对二级市场股价有冲击。
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