东方证券：中国人寿 保费收入爆发式增长

　　东方证券分析，国寿在分红险和万能险产品上都给予客户较高的回报率，就是因为国寿坚持“以分红险为主”的保守的产品战略，为了对抗该战略造成的保费增长压力，公司不得不采用激进的分红策略，给予客户较高回报，以吸引投保以及满期之后的“回头客”。现在，由于公司扩展了产品线，减少了对分红险的依赖，因此，可以逐步降低回报率至行业平均水平。我们对此表示赞赏，因为此举有利于提高公司的利差益水平。

　　估计中国人寿  （601628 ）进入该新版4月份银保增速150％左右，个险10％－15％左右，将全年FNBV增速预期由21.6%提高至23.2%。在11％折现率、6.21%长期投资回报率和36.5X新业务倍数下，公司估值为33.37元/股，维持增持评级。