招商证券：盐湖钾肥 未来钾肥价格上调仍值得期待

　　假设下半年钾肥销售均价4500元/吨，我们按08年钾肥全年3950元/吨含税出厂价、195万吨的销售水平，09与10年4500元/吨的含税出厂价、210万吨和235万吨的销售水平，另外今年起公司需交予集团矿产资源使用费以及人工、动力等各种成本有一定幅度的提高，我们假定成本涨至750元/吨，公司的增值税返还有部分在次年的报表中才能体现，并假设公司钾肥之外的其它业务保持不变及忽略公司参股盐湖海虹的投资收益，我们预计公司未来三年EPS分别为3.51、4.45、5.13元/股。钾肥企业的经营稳定性较高，加上钾肥价格上涨的趋势，我们认为可以给予25～30倍动态市盈率估值水平，对应目标价100元左右，给予“审慎推荐”的投资评级。