国都证券：栖霞建设 增发将缓解资金压力

　　摘要

　　增发获批将大大缓解资金压力。2008年公司拟投资45亿元，目前账面资金余额9.74 亿元，资产负债率较高，银行贷款的空间有限，因此，公司的资金压力较大。2008年4月23日，公司公开增发方案得到证监会的批准。如果此次增发成功，将大大缓解公司资金压力。

　　高度重视投资者回报。公司高度重视股东回报，多年来一直保持较高的股息支付率。2002年上市以来，公司连续6年派现，每年的股息支付率都超过60%，每股派现累计2.51元。公司为上证50红利指数成分股。2007年年报公告，公司拟以总股本4.05亿为基数每10股派现5.5元(含税)，共计派发2.22亿元。

　　估值与投资建议。我们预计栖霞假设2008、2009年每股收益分别为1.04元、1.30元，目前股价12.98元，对应于2008、2009年动态PE分别为12.5、10，股价经过大幅下跌，已经具有中长期投资价值，但鉴于南京、苏州房地产市场仍处于调整阶段，成交量萎缩明显，何时回暖尚需进一步观察，业绩的增长有赖于房地产市场的回暖，首次评级给与“短期推荐、长期A”的评级，未来6个月目标价15.6元。