高华证券：美的电器　维持中性评级

　　最新事件

　　 我们接替唐青青从事对美的电器的研究。我们维持对该股的中性评级。我们将该股2007 年和2008 年每股盈利预测分别上调了232%和180%，至人民币1.34 元和1.25 元。我们将该股基于贴现现金流的12 个月目标价格从原先的人民币6.74元上调至人民币39 元，较万得资讯的市场预测中值(人民币43.2 元)低10%。潜在影响

　　 我们认为2008 年美的电器的主要增长推动因素包括1) 国内市场和出口市场持续的行业整合；2) 产品结构改善(中央空调和高端产品比重的提高)；3) 更为显著的规模效应；4) 对洗衣机和电冰箱产品的水平整合。不过，按照我们的贴现现金流估值分析，我们认为该股当前股价已经消化了这些潜在的利好因素。此外，我们感到担忧的是，在宏观环境不断恶化的情况下，市场对于潜在的需求增长放缓的预测可能过于乐观。我们维持对该股的中性评级，并认为当前的风险收益状况处于平衡状态。

　　估值

　　 我们基于两阶段贴现现金流估值方法计算得出该股的12 个月目标价格为人民币39 元。美的电器当前股价对应的2008 年预期市盈率为37 倍，高于格力电器的水平(33 倍)。

　　主要风险

　　 我们认为主要风险包括：(1) 原材料和劳动力成本对利润率造成的压力；(2) 消费需求波动；(3) 竞争格局；(4) 全国性电器零售商的议价能力；(5) 任何能够带来价值提升的并购活动；(6) 公司对洗衣机和电冰箱生产业务的成功水平整合。