东方证券：交通银行 投资价值日益显现

    交通银行进入该新版今日公布业绩预增公告，公司的07 年净利润预增60%以上。公司的业绩与我们预期基本相符。

    息差提升确认:公司利润增长的一大原因在于利差提升，预计在累计升息效应和公司资产结构调整的双重作用下，公司息差得到有效提升，全年预计利差2.80%，息差2.85%。三季度为2.73%/2.78%

    手续费收入增长确认:公司利润增长的另一大原因在于手续费收入增长，预计资本市场联结收入和银行卡业务为公司手续费增长贡献较大。预计2007年度手续费收入增速134%。

    尽管考虑到限售股减持压力，目前股价仍富有吸引力：2008 年5 月，交通银行原有内资股及战略投资者合计137 亿股约1800 亿市值将上市流通，对股价无疑构成较大压力。但目前的股价距离考虑资本成本上调后下调的目标价仍有较大空间， 08年动态PE/PB 为22.5 倍和4.3 倍，因此价格具有相当的吸引力。

    维持“增持”评级：我们对公司正面看法仍来自于其作为大银行的客户潜力，而管理层的进取可能成为提升ROA 的催化剂。从投资价值看，公司的战略目标和经营特色正在逐步清晰中。从时机看，预计“小非”流通的压力消除之后，应该是长线投资者介入的最好时机。由于6 个月之内的限售压力，我们在估值结果的基础上折价10%作为目标价格，维持“增持”评级。 字串2

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